The eurozone really has only days to avoid collapse

Rev 6:5-6 NCV Als das Lamm das dritte Siegel auftat, Hörte ich die dritte Gestalt sagen:, "Kommen!" Ich schaute, und vor mir war ein schwarzes Pferd, und sein Reiter hielt eine Waage in seiner Hand. Dann hörte ich etwas, das wie eine Stimme aus der Mitte der vier Lebewesen hörte. Die Stimme sagte, "Ein Maß Weizen für einen Tageslohn, und drei Maß Gerste für einen Tageslohn, und nicht beschädigt wird Olivenöl und Wein!"

"Against all odds, die Rahmenbedingungen der Weltwirtschaft, politischen, und soziale Systeme werden geschüttelt und beginnen zu bröckeln. "

-Jim Bakker in "Wohlstand und die kommende Apokalypse"

In virtually all the debates about the eurozone I have been engaged in, someone usually makes the point that it is only when things get bad enough, the politicians finally act – eurobond, debt monetisation, quantitative easing, was auch immer. I am not so sure. The argument ignores the problem of acute collective action.

Letzte Woche, the crisis reached a new qualitative stage. With the spectacular flop of the German bond auction and the alarming rise in short-term rates in Spain and Italy, the government bond market across the eurozone has ceased to function.

The banking sector, auch, is broken. Important parts of the eurozone economy are cut off from credit. The eurozone is now subject to a run by global investors, and a quiet bank run among its citizens.

This massive erosion of trust has also destroyed the main plank of the rescue strategy. The European Financial Stability Facility derives its firepower from the guarantees of its shareholders. As the crisis has spread to France, Belgien, the Netherlands and Austria, the EFSF itself is affected by the contagious spread of the disease. Unless something very drastic happens, the eurozone could break up very soon.

Technisch, one can solve the problem even now, but the options are becoming more limited. The eurozone needs to take three decisions very shortly, with very little potential for the usual fudges.

Erste, the European Central Bank must agree a backstop of some kind, either an unlimited guarantee of a maximum bond spread, a backstop to the EFSF, zusätzlich zu drastischen Maßnahmen, um kurzfristig Liquidität für den Bankensektor zu erhöhen. Das würde für die unmittelbare Bedrohung nehmen Konkurs.

Die zweite Maßnahme ist ein fester Zeitplan für eine Anleihe der Eurozone. Die Europäische Kommission nennt es eine "Stabilität bond", sicherlich ein Kandidat für Euphemismus des Jahres. Es gibt mehrere Vorschläge auf dem Tisch. Es spielt keine Rolle, wie Sie es nennen. Worauf es ankommt, ist, dass es ein Joint-and-Haftung der glaubwürdigen groß sein. Der Wahnsinn der grenzüberschreitenden nationalen Garantien müssen zu einem Ende kommen. Sie sind nicht eine Lösung für die Krise. Diese Garantien sind jetzt die wichtigsten Verbreiter Krise.

Die dritte Entscheidung ist eine Fiskalunion. Dies würde bedeuten, einen teilweisen Verlust der nationalen Souveränität, and the creation of a credible institutional framework to deal with fiscal policy, and hopefully wider economic policy issues as well. The eurozone needs a treasury, properly staffed, not ad hoc co-ordination by the European Council over coffee and desert.

I am hearing that there are exploratory talks about a compromise package comprising those three elements. If the European summit could reach a deal on December 9, its next scheduled meeting, the eurozone will survive. If not, it risks a violent collapse. Even then, there is still a risk of a long recession, possibly a depression. So even if the European Council was able to agree on such an improbably ambitious agenda, its leaders would have to continue to outdo themselves for months and years to come.

How likely is such a grand deal? With each week that passes, the political and financial cost of crisis resolution becomes higher. Even last week, Angela Merkel was still ruling out eurobonds. She was furious when the European Commission produced its owns proposals last week. She had planned to separate the discussion about the crisis from that of the future architecture of the eurozone. The economic advice she has received throughout the crisis has been appalling.

Her own very public opposition to eurobonds has now become a real obstacle to a deal. I cannot quite see how the German chancellor is going to extricate herself from these self-inflicted constraints. If she had been more circumspect, she could have travelled to the summit with the proposal of the German Council of Economic Advisers, who produced a clever, wenn auch begrenzt und noch nicht vollständig ausgearbeiteten Plan-. Sie sind ein Vorschlag für einen "Schuldentilgung" Bindung - ein weiterer Kandidat für die diesjährigen Top Euphemismus award. Die Idee ist, eine streng temporäre Eurobond haben, welche Mitgliedstaaten auszahlen würde über einen vereinbarten Zeitraum. Zumindest würde dieser Vorschlag im Einklang mit der restriktiveren Auslegung des deutschen Verfassungsrechts sein.

Frau Merkel Feindseligkeit gegenüber Eurobonds sicherlich schwingt mit der Öffentlichkeit. Zeitung äußerte Empörung über den Vorschlag der Kommission. Ich dachte, sowohl der Vorschlag selbst und deren Zeitpunkt waren ziemlich schlau. Der Kommission gelang es, die Natur der Debatte ändern. Frau Merkel kann man ihr Fiskalunion, aber im Gegenzug wird sie nun einen Eurobond akzeptieren. Wenn beide vereinbart werden, das Problem ist gelöst. It is the first intelligent official proposal I have seen in the entire crisis.

I have yet to be convinced that the European Council is capable of reaching such a substantive agreement given its past record. Natürlich, it will agree on something and sell it as a comprehensive package. It always does. But the half-life of these fake packages has been getting shorter. After the last summit, the financial markets’ enthusiasm over the ludicrous idea of a leveraged EFSF evaporated after less than 48 Stunden.

Italy’s disastrous bond auction on Friday tells us time is running out. The eurozone has 10 days at most.

Quelle: Financial Times – The eurozone really has only days to avoid collapse